可转债：估值基本持稳 关注打新参与情绪

核心观点

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上周，转债估值上并未出现明显压缩，低平价区间转债加权平均转股溢价率拉伸，中高平价区间转债略有下降或基本持平，而权益高波动下期权价值反而有所提高，且从交易量上看，交投热度也未明显衰减，资金情绪并未受到太大影响。我们认为，目前阶段择券上一方面或可更多考虑结合行业/板块博弈点寻找结构上的低估值机会，纯粹的双低等低估值策略短期内可能会面临持仓主要板块弹性受到压制的煎熬期，另一方面则可主要从权益切入，把握正股博弈机会，当然也要兼顾估值上的性价比，避免估值压缩对平价上涨收益的过度侵蚀。中低平价品种存在波段机会，近期密集下修也有条款博弈上的利好。

内容要点

一级市场动态

本周（2023/6/26-2023/6/30），2 只可转债——纽泰转债（123201.SZ）和海泰转债（123200.SZ）将于网上发行，发行规模合计7.47 亿元，以6 月23 日数据为基准，纯债价值为66.98 和68.61。

上周， 3 家上市公司— — 威尔药业（ 603351.SH ） 、小商品城（600415.SH）和精达股份（600577.SH）公告可转债发行董事会预案，分别计划公开募集资金不超过3.06、40.00 和11.26 亿元；1 家上市公司——岱美股份（603730.SH）可转债项目获证监会核准。

二级交易情况

上周，流动性方面，央行大额逆回购投放呵护，叠加缴税走款扰动逐渐平复，DR 隔夜利率回落，同时缴准、跨季影响下，7 日利率基本与上周持平。海外市场方面，周三、周四，鲍威尔发表偏鹰派言论，同时，美国6 月PMI 低于预期，美股高位回落；国内，人民币兑美元汇率贬值，同时部分热门概念板块受风险事件影响回调，A 股下跌。

上周，转债市场整体跟随权益下跌，交易额高位小幅回落，跌幅主要来自平价下降，估值并未出现明显压缩，期限利差修复。低平价转债估值拉伸，中高平价转债微降或持平，全样本加权平均转股溢价率录得47.42%，上升1.89pct；偏债型加权平均纯债溢价率录得7.39%，下降0.36pct；隐波中位数录得44.09%，上升0.49pct，预期未实现波动率中位数录得10.15%，上升0.17pct；YTM 中位数录得-3.53%，上升0.51pct；百元平价转股溢价率录得30.86%，下降1.07pct。关注自然人投资情绪，近期李子转债申购金额再次降至9 万亿左右。

方向上，目前我们建议关注周期底部较为明确的半导体板块和调整较为充分的医药板块以及AIGC、光通信、中特估等相关主题机会。

淳中和斯莱转债或触发强赎；首华、康泰和药石转债或触发下修。

风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。

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