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紫金矿业(601899):资源布局加速 矿业龙头稳固


【资料图】

投资要点:

矿产资源加速布局,稳固矿业龙头地位。公司一直坚持找矿勘探与资源并购并举,目前已在中国15个省(区)和海外15个国家拥有重要矿业投资项目,铜、金、锌(铅)等主营矿种储量、资源量及矿产品产量位居中国领先、全球前10地位。截止2022年底,公司拥有铜矿资源量7372万吨、金矿资源量3117吨、锌矿资源量989万吨、碳酸锂资源量1215万吨,其中,公司拥有铜矿储量相当于中国储量91.8%,金矿储量相当于中国储量62.7%,锌矿储量相当于中国储量10.0%,矿产资源优势明显。

锂资源板块将打造新成长曲线。2022年公司相继完成阿根廷3Q锂盐湖、西藏拉果错锂盐湖和湖南道县湘源锂多金属矿的收购,正式形成“两湖一矿”的锂资源格局。公司目前锂资源量1215万吨,约居全球主要锂企资源量前10位,锂资源储量429万吨,相当于国内全部储量的43%。公司加快投产计划,“两湖一矿”锂项目计划2023年年底一期工程基本建成投产,并启动二期工程,达成后碳酸锂总产能达12-15万吨。

大宗商品基本面长期向好。宏观层面,美国衰退预期较大,美元指数将由强转弱,利好大宗商品价格。另外,铜显性库存处于历史低位,经济复苏+新能源转型加速带动铜需求量增长,根据测算结果,2023年铜供需总体处于紧平衡,铜价重心得到支撑上移。

盈利预测与投资建议:选取江西铜业、赤峰黄金等公司作为可比公司,以2023年7月6日收盘价计算,可比公司2023-2025年预测PE均值分别为14.2/11.5/10.7倍。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.95/1.12/1.30元/股,2023年7月6日公司收盘价11.61元,对应23-25年PE为12.2/10.4/8.9倍,估值均低于行业平均水平。考虑到紫金矿业的龙头企业地位及多元化资源布局,结合2023年行业可比公司估值,给予公司16.0倍PE,对应目标价15.23元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:矿产品价格不及预期,产能释放不及预期,海外政策变动风险

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